本文来源：时代周报 作者：雨辰
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2 月 25 日晚间，江钨装备（600397.SH）再发股票异常波动公告，公司股票于 2 月 13 日、24 日、25 日连续三个交易日内涨幅偏离值累计达到 20%，触发异常波动情形。
今年以来，江钨装备股价持续走高，截至 2 月 26 日收盘累计涨幅达 157.50%。2 月 26 日盘中，公司股价最高触及 20.44 元 / 股，创 2010 年 11 月 15 日以来新高。
值得注意的是，去年才"去煤化"的江钨装备近期又瞄上了钨产业链。江钨装备于 2 月 12 日披露定增预案，拟向特定对象发行 A 股股票。公司表示，本次募集资金将围绕未来发展战略布局展开，发行完成后，上市公司将新增钨制品及钽铌制品的研发、生产和销售业务。
2 月 26 日，时代周报记者多次拨打江钨装备证券部电话，截至发稿未获接听。
连亏四年，"弃煤"转身
江钨装备的前身为安源煤业，成立于 1999 年，并于 2002 年登陆上交所。长期以来，公司主营煤炭采选、煤炭及物资流通、煤矿托管等业务。
近年来，受整体经济增速下行、行业竞争加剧、煤炭市场行情整体回落等因素影响，上市公司原有煤炭业务增长乏力并出现持续亏损。2022 年 -2024 年，安源煤业分别实现归母净利润 -0.77 亿元、-1.14 亿元和 -2.73 亿元。
另据业绩预告，江钨装备预计 2025 年实现归母净利润为 -2.58 亿元至 -3.08 亿元，同比增亏。若 2025 年业绩预告兑现，公司将连续四年亏损。
转折发生在 2025 年。
当年 4 月，江西省能源集团有限公司将其持有的全部 389,486,090 股安源煤业股份（占上市公司总股本的 39.34%）无偿划转至江西钨业控股集团有限公司（以下简称"江钨控股"）。上市公司控股股东变更为江钨控股，上市公司实际控制人仍为江西省国资委。
江钨控股是国内稀有金属行业大型企业集团，布局钨、稀土、钽铌锂、铜钴镍等金属板块。控股股东更迭，也意味着上市平台战略方向的转移。
随之而来的是一系列资产重组动作。
2025 年 7 月，安源煤业拟以持有的煤炭业务相关资产及负债与江西江钨控股发展有限公司（以下简称"江钨发展"）持有的赣州金环磁选科技装备股份有限公司（以下简称"金环磁选"）8550 万股股份（对应股比 57%）的等值部分进行置换。
同年 8 月，安源煤业董事长熊旭晴在重大资产重组投资者说明会上表示，交易完成后，金环磁选将成为上市公司的控股子公司，上市公司主营业务将转为磁力选矿设备业务及提供矿业全流程解决方案业务。
熊旭晴还称："本次资产置换完成后，上市公司将彻底退出煤炭及港口运输等业务。"
2025 年 9 月，公司正式更名为"江钨装备"，煤炭时代宣告结束。
进军磁选后又瞄上钨产业链
尽管完成"去煤化"，但短期业绩压力仍未缓解。
根据业绩预告，2025 年江钨装备仍将亏损。公司解释称，报告期业绩由资产交割前煤炭业务亏损及重组置入资产盈利共同构成。其中，煤炭相关业务归母净利润亏损约 -2.78 亿元；同时，公司承担了重组相关税费及中介费用。置入的磁选资产实现盈利，对报表形成正向贡献，但尚不足以覆盖煤炭板块亏损。
值得注意的是，在磁选业务尚未完全释放利润弹性的情况下，江钨装备又将目光投向更上游的钨产业链。
2 月 12 日，江钨装备公告拟募集不超过 18.82 亿元用于收购江钨发展持有的江西江钨硬质合金有限公司（以下简称"江硬公司"）、赣州华茂钨材料有限公司（以下简称"华茂公司"）和九江有色金属冶炼有限公司（以下简称"九冶公司"）各 100% 股权。因江钨发展为江钨控股全资子公司，本次交易构成关联交易。
三家标的主要从事钨制品及钽铌制品的研发、生产与销售。若交易完成，公司业务将由装备制造延伸至硬质合金及上游材料环节，实现产业链纵向拓展。
钨价高位狂飙，资本提前定价？
江钨装备此次战略转向，发生在钨价快速上行的背景之下。
中钨在线数据显示，2 月 25 日，钨粉已突破 1800 元 /kg，较去年初涨 469.6%，较今年初涨 66.7%；仲钨酸铵（APT）更是冲至 110 万元 / 吨的新高度，较去年初涨超 400%。
江海证券研报认为，需求端的快速增长是推动钨粉价格上行的核心动力。在新能源、光伏等高景气赛道加速扩张的背景下，钨作为关键功能性材料的战略价值不断提升，带动行业整体景气度上行。
在周期高位背景下推进产业并购，未来业绩弹性与周期波动风险，将成为市场关注焦点。江钨装备亦在公告中提示，向特定对象发行 A 股股票事项存在不确定性风险，公司能否顺利切入钨制品及钽铌制品业务，尚待监管审批及后续整合进展。
在连续亏损尚未止步之际，资本市场已提前给出高估值定价。截至 2 月 26 日收盘，江钨装备涨 4.43%，报收 19.57 元 / 股，市值约 194 亿元。
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